随着全球银行业体系改革取得一定进展、风险偏好重回金融市场，影子银行开始吸引越来越大的关注。

政策制定者关注影子银行不是新鲜事。全面改革影子银行（指通过正规银行体系之外的机构和活动提供信贷），一直是20国集团(G20)自2009年匹兹堡峰会以来的核心议程之一。那一年，G20领袖们为应对危机建立了金融稳定理事会(FSB)。FSB的宗旨是为实体经济提供透明、弹性、可持续、基于市场的融资。

危机爆发之前，不透明的影子银行推动了杠杆的升高，以及对于短期批发融资的依赖。复杂、不透明的证券化结构受到的不当激励，削弱了放贷标准。证券融资市场加剧了流动性与杠杆化的盛衰周期变化。充足的流动性和较低的波动性，推动了担保借款的供应。这样便产生了一种自我强化的循环：杠杆水平升高，流动性进一步扩大；波动性更低，担保借款更易获得。当信心消失时，这个过程则突然逆转。市场失灵，投资工具失效，货币市场基金遭挤兑。2007年之前的3年内，投资工具的规模便增加了两倍。

银行体系无法独善其身。各种问题反过来危害到银行体系的核心地带，导致资本与流动性缓冲情况急剧恶化，威胁到了大银行的生存。实体经济的信贷供应极度受限。

各国当局意识到，在改革银行体系、增加其弹性的同时，有些活动可能会被挤进影子银行体系。新出台的银行监管要求提供了更多激励，促使银行把更多业务，转移到金融体系其他不必遵循相同审慎标准的领域。

当前改革路径承认，有效的金融体系在传统银行业之外也需要其他中介。使用得当，这种中介可以对银行构成有益的补充，并与之展开竞争，共同为实体经济提供融资。融资渠道多样化，使增长所必需的信贷供应更加充足、更有弹性。

但是，影子银行只有成为一种基于市场的、可持续的融资来源时，才有可能履行好这些职能。影子银行改革计划包含三个方面。

第一，目前已设立一些新标准，以限制传统银行对影子银行的巨大风险敞口，从而在两个部门之间树立防火墙。

第二，目前已开始执行一些改革措施，使居于影子银行体系核心的机构和市场增加弹性。通过推行最低流动资产要求、允许货币市场基金使用暂停赎回等办法，降低货币市场基金遭到挤兑的可能性。不健全证券化结构所导致的不当激励，正在得到纠正。最低保证金要求也正在制定中，以缩短经济繁荣期内过度举债的周期--当核心固定收益市场流动性枯竭时，这种过度借债便无法维系下去。

这种改革路径是量身定制的，并且由于其关注于对宏观金融体系产生实质影响的活动，也是恰如其分的。改革为合作建立了共同政策标准和安排，将有助于避免全球金融体系的分裂。

第三方面的改革，是建立一套成熟的框架，以监视并化解影子银行对金融稳定造成的风险。跟前两个方面不同的是，这将是一个不间断的过程。

目前各国当局正加强对影子银行的监管，以便在杠杆与流动性风险过度升高时及时得到预警。

针对整个体系的监管措施正在建立中，全球性监视已启动。

此外，各国当局意识到，监管必须跟上一刻不停的创新与套利活动--套利一直是影子银行的特征。为实现这一目标，监管范围将不会固定为某些特定类型的机构。实施监管的依据将是机构从事业务的类型，而不是机构所属类型。

监管将随影子银行的演进而演进。各国将采取一种彼此协调的方法，在必要的范围内实施监管。在改革产生意外后果，或监管有改进空间之处，我们将毫不犹豫地进行调整。特别要注意的是，必须仔细研究改革在何种程度上会妨碍健全证券化活动的重启。

我们的目标是把一个容易过度放贷、容易崩溃的影子银行体系，改造成为一个有利于世界经济强劲、持续、平衡增长的影子银行体系。尽管由于G20自危机以来对这些风险非常警惕，推动改革取得了很大进展，但任务尚未完成。随着G20完成对金融体系核心的改造，对影子银行的改革必须、也必将继续推进。现在是时候让影子银行走出阴影，创造一种可持续、基于市场的金融了。

本人作者为英国央行(BoE)行长、金融稳定委员会(FSB)主席

译者/邢嵬