在2008年下半年美国的次贷危机引发了席卷全球的金融危机这样一个背景下召开第十一届全国政协第二次全体会议，作为在经济金融界的政协委员，我首先关心的当然是面临进入21世纪以来最困难的经济形势和应对国际金融危机。
一、全球经济金融危机冲击下金融资产管理公司的机遇和挑战
国际金融危机使世界经济陷入困难的境地，资产管理公司也受到影响。主要是：投资者投资意愿下降影响处置收现，处置资产价格下降。
危机本身是坏事，但“危”中有“机”。资产公司就是金融危机的产物，也完全可以在危机的考验中发展壮大。在资产收购市场上，将给资产管理公司提供资产收购的市场，在运行机制上，使我们更加关注风险的防范，特别是创新业务的风险，提高风险防控能力。在投行业务和发展新领域上，对一些公司实施重组并购，引入战投时，能够取得更多的话语权。在人才队伍建设上，吸纳优秀专业人才有更大的余地。
资产公司的转型，是金融体系改革的一个组成部分，我们要服从大局，坚决按照主管监管部门的部署，走好每一步。我们正在为转型进行积极的准备。已经完成了政策性业务和商业化业务的部分，提出并上报了公司改革发展和商业化转型方案。当前，正在考虑聘请有公信力、影响力的中介机构对我们的资产负债和损益状况进行审计评估，摸清家底。这是引进战略投资者的重要基础，也是我们对公司转型充满信心的表现。
关于转型，当前最重要的，是要做好手头的各项工作，练好内功，夯实基础。2008年，我公司按照主管监管部门的要求，深入贯彻科学发展观，克服多重困难，取得了良好的业绩。以工行、建行两行可疑类资产为重点的处置收现和商业化收购业务继续保持良好势头。当年，各类资产处置收现147.06亿元，继续居业内领先地位。其中，可疑类资产收现102.4亿元。建行可疑类资产整体盈利已日趋明朗，工行可疑类资产补亏做平的重点方向将更加清晰。商业化新收购业务逆市而上，当年新收购14个不良资产包，当年回收22.93亿元，列同业首位。去年实现商业化业务利润净额3.66亿元，增长20.8％。截至年末，公司历年累计各类不良资产收现突破1000亿元，达到1004.23亿元。其中，政策性资产累计收现470.93亿元（债权资产收现382.93亿元，比国家下达的307.03亿元承包任务超收75.9亿元）。近两年，公司累计收购商业银行不良资产包21个，本金余额87.32亿元，利润超过1亿元。我们及时足额偿还了本年度人民银行再贷款。
我们加大了投资项目清理和直属公司资源整合力度。股票市值管理跑赢上证指数21个百分点。培育了上海外联发、深圳博云新材等一批商业化业务新亮点。
内部管理进一步加强。业务费用支出下降28%，管理费用支出下降8％左右。分两批在12个办事处试点公务用车改革，进展顺利。加强劳动人事管理，完善了激励机制。加强了信息科技建设和基础管理，增强了保障。继续实施全面风险管理，充分发挥经营处置审查、评估、法律、监察审计的风险控制和监督服务职能。认真开展了深入学习实践科学发展观活动，认真做好干部的培养、选拔、交流、培训工作，抓好党风廉政建设和党管党建工作。提出并上报了公司改革发展和商业化转型方案。东兴证券和东方金诚信用评级公司先后开业，初步形成并完善了金融控股集团架构。东兴证券取得了良好的经营业绩，通过收购股权，又控股了上海远东信用评估公司，使之成为公司商业化转型的重要平台。
有为才有位。这些年，我们的变化、优势和实力得到了承认，处于较为主动的地位。我们在不良资产经营管理领域已经形成了专业优势，已经拥有了证券、租赁、信用评级等多个领域的牌照，同时，我们的存量资产蕴含有进行增值运作和参与资本市场的巨大机会，我们对商业化转型和公司的未来发展充满信心。
总的来说，资产公司政策性业务的最终损失承担及相应的财务重组，是在确定转型方案时非常重大的一个问题。
资产公司的转型，需要国家有关部门提供相应的政策法律支持，主要是：解决资产公司在资产处置过程中的政策性损失；允许资产公司结合自身资产处置行为和转型需要，进入若干金融服务业务领域，包括证券、信托、金融租赁、信用评估、基金、期货等；给予资产公司投融资方面的政策支持，包括根据实际情况，对资产公司收购工行、建行两行可疑类资产即国有银行第二次剥离时的再贷款进行必要的展期；改善法治环境，保持司法公正，打造良好的信用体系；继续给予资产公司的税费优惠政策；等等。
最近，英国《金融时报》发表一篇文章，只看到了问题的一面，没有看到问题的另一面。资产公司接收的第一批政策性不良资产，确实是按照面值剥离过来的。从这个角度来说，这项业务必然要形成亏损。但是，这项亏损不是资产公司本身经营的结果，说资产公司已经严重资不抵债，是完全错误的。恰恰相反，资产公司这些年，在圆满完成政策性业务的同时，积极拓展商业化业务，获得了较好的回报。以我们公司为例，我们在2007年、2008年的商业化业务已经连续获得了盈利，而且保持了增长。
资产公司成立以来的积极作用，已经得到监管部门和社会各界的肯定。设立资产管理公司接收处置国有商业银行不良贷款，有效地维护了金融体系的稳定运行，促进了经济社会的健康发展。四家资产公司在处置政策性不良资产的同时，积极开拓商业化业务，为化解金融风险、维护社会稳定做出了贡献。
我们以不良资产经营处置为主业，无论从宏观上面临的困难，还是宏观经济形势给我公司的工作带来了影响，经济增速下滑，投资者不踊跃，影响不良资产的处置。由于内需不足，债务企业的经营变得更加困难，进行债务重组的难度加大。我们手中的资产价格，尤其是股票价格下降，在新会计准则条件下要进行资产减记，对当期利润的压力很大。与投资者特别是与外商合作的项目运作难度增加。
在不良资产处置方面，外部环境问题也对处置收现造成影响，如资产处置的法律环境、部分地方的地方保护主义、债务企业的还债意识和社会信用诚信建设等。
二、资产管理公司在转型中探索金融控股模式
四家金融资产管理公司即AMC为了准备转型，通过收购、托管方式获得了不少金融牌照，但有业界人士认为AMC目前所收罗的金融牌照只是建立了一支“金融杂牌军”，离真正的金融控股集团还有差距。这种说法有一定道理。现在的问题是要找到主体商业模式，提高不同金融业务平台之间的协同性。
完成政策性不良资产处置任务后，金融资产管理公司进入了新的发展阶段，相继进入了证券、保险、金融租赁、信托、评级等新的金融服务领域，综合经营的格局日渐清晰，这些新的金融牌照的取得，恰恰说明我们不是金融杂牌军，而是金融主力军，更是经营处置不良资产的主力军。
如果说到差距，还要进一步搭建主营的商业模式，发展自己的核心竞争力，人才队伍的建设也需要进一步加强。新的金融牌照拿到后，相对于这些领域中的老牌机构，我们需要一个发展的过程。
不同金融业务平台之间的协同性，正是我们近几年对平台公司管理的重要方面。我们致力于协同各平台业务，发挥各方面主力军合力所形成的东方整体优势。各平台公司与东方资源共享，运用平台公司的投行业务手段对不良资产中的债权项目进行增值运作，去年培育了上海外联发、深圳博云新材等一批商业化业务新亮点。我们发挥评级公司、不良资产数据库的优势，在不良资产估值定价方面起了明显的作用。
东方公司已经完成了政策性剥离资产的处置任务，在四家公司中东方的回收率排名第二。影响政策性剥离资产回收率的因素主要是：经济持续快速增长、债权资产本身的质量和情况、国家政策和法制环境的不断完善、资产管理公司自身处置经验的积累和处置能力的提高，等等。
在2009年1月，最后一家国有银行——农行完成了股份制改造。在不良资产剥离方面，农行选择和以前三家银行不一样的模式，不良资产回收现金与账面价值的缺口将由农行未来产生的收益、向国家缴纳的税收以及未来股权转让的溢价来弥补。这是符合中国国情、切合实际的。各种剥离方式不存在好坏之分。9年前金融资产管理公司成立时的政策性剥离，以及2004年、2005年工行、中行、建行股改时的商业化剥离，都是符合当时的国内外经济金融形势的。农行的不良贷款具有小、散、差等特点，如果也对资产进行尽职调查后进行招标，将花费大量交易成本。所以农行这次的剥离方式，符合农行服务的特点，符合实际情况。当然，不良资产经营处置是我们的主业，如有合适的机会，我们也希望发挥专业优势，帮助进行处置。
三、金融资产公司创新投资银行业务
与创业板问题一样，融资融券和股指期货2008年也被广泛呼吁，这两项创新都带有一定的做空机制，在当前股市运行不太稳定的情况下，如何合理利用金融创新手段，趋利避害，促进股市健康运行，是我们的新课题。
金融创新是推动金融市场以及金融业发展的关键，也对金融企业的风险管理提出了更高的要求，特别是在证券市场表现得更加明显。东方资产管理公司大力支持旗下的东兴证券在稳健经营的基础上，一方面通过积极参与中国证券市场的金融创新业务，降低经营风险、促进业务发展；另一方面也将充分吸取发达金融市场的教训，控制金融创新过程中的各种风险，让这把“双刃剑”在东兴证券快速发展以及东方资产公司商业转型进程中成为有效的推动力之一。东兴证券目前在全国100多家证券公司位列前1/3，在2008年全球金融风暴袭击和中国A股市场大幅下跌的背景下，依然依靠稳健的经营实现逆势增长，经营利润较2007年增长100％以上，净资产收益率远远超过13％的行业平均水平。
我也借此谈谈对证券市场发展趋势的看法。中国证券市场是一个新兴市场，因此同样具有规模小、波动大、高增长、高回报、高风险、机构投资者比例较低等新兴市场的诸多特征。证券市场的发展从根本上取决于两个根本因素：一个是所依托的经济体的发展前景；另一个是证券市场自身的制度建设和完善情况。首先，中国证券市场依托的是中国经济这样一个巨大的、稳健而快速发展的经济体，在最近由金融风暴引发的全球经济危机中表现得较欧洲等很多经济体更为稳健。由于我们的财政与货币政策做出了快速调整，推出了一系列产业振兴计划，这对证券市场的发展而言无疑是最重要的支撑。其次，证券市场自身的基础建设对证券市场的发展是另一个重要支撑。中国证券市场经过十几年的发展，无论从法律法规、运行制度，还是从机构投资者建设和投资品种丰富来看，都取得了巨大的进步。但是，我们也必须看到，我们的证券市场在多层次资本市场建设、市场行为监管、中介机构发展、金融品种创新等方面还要加大力度。从证券市场制度建设的建议来讲，我认为还需要针对以下三大机制进一步完善：一是优质资产证券化和劣质资产淘汰的机制，让经济体中最有活力的、最有发展前景的企业的证券化过程效率更高，让证券市场中已经落后的产业和企业在退出时更坚决，这是确保上市公司这个投资主体健康的关键；二是有效的金融创新和持续监管机制，最近发达国家的金融市场因为金融创新缺乏监管而出了大问题，但我们不能因噎废食，必须看到这种问题不仅是金融创新本身的问题，更是金融创新监管不足的问题，所以，我们的证券市场发展要做的是有效协调创新和监管关系，积极稳妥地推进金融创新，才能保证证券市场成为金融领域中最具活力的融资和投资平台，这是确保证券市场运行活力的关键；三是稳定的资金供应机制，我们现在的证券市场中机构投资者的比例已经大大提升，但中小投资者的比例仍然很高，机构投资者中真正能够成为长期而稳定的资金供应者的比例仍然很低，所以在改善上市公司质量和完善避险金融工具的基础上加大长期投资者的建设，逐步建立稳定的长期资金供应机制，这是确保证券市场价值发现和投融资功能的重要手段。
四、开拓PE等新业务是东方资产管理公司的战略重点
充分利用金融控股集团产业优势，依托不良资产的增值运作是东方资产开展私募股权投资即PE业务的重要特色。东方资产开展PE业务的优势是明显的：首先，东方资产管理着巨额的金融资产，其中蕴含着丰富的投资项目资源，从东方资产的运作经验看，已有大量将PE与不良资产项目增值运作相结合的成功案例；其次，东方资产在十年的不良资产处置过程中，与地方政府、多家商业银行以及众多企业形成了良好的长期合作关系，为开展PE业务积了的丰富的商业资源；最后，东方资产旗下控股了证券、评级、租赁等公司，这种金融控股集团形成的产业协同优势，有助于东方资产在PE业务开展方面取得更大的成效。
目前东方资产已扶持、储备了很多PE项目资源，其中部分项目已经成功运作上市。例如以股权置换和参与企业整体上市的方式，将通过子公司持有的外高桥保税区联合发展有限公司股权置换成上市公司外高桥股份公司股权，按照市价计算的价值与成本相比已实现较大增值；通过下属子公司投资的湖南有色金属股份有限公司在几年前就已成功于香港联交所上市；而长沙“博云新材”项目，也是东方资产在资产处置过程中通过发掘资源从而重点扶持的PE增值项目。
东方资产还储备了长沙博云东方、上海瑞丰大厦等一批有潜在增值空间的PE项目。其中天津银宝山新项目属于“变废为宝”，从最初不到1000万元的接收成本到2008年实现税后利润近5000万元，为在国内A股上市创造了良好条件。几年前通过股权追加投资控股的石家庄东方购物广场项目，近年来盈利稳定，经营管理日臻完善，目前正积极谋求引进战投，进一步做大做强企业。
这些项目有的已经酝酿数年，目前正逐步进入成熟期，随着东方资产子公司东兴证券的成立和业务全面开展，东方资产打通了资本市场增值运作的渠道，这是公司迈向商业化转型的重要一步。目前资产价格和资本市场处于低位，为开展短期财务投资和中长期战略投资以及进入新行业和开拓新业务带来机会。PE业务也将在东方资产的商业化新业务中占据更重要的地位。
关于退出机制的问题，对于东方资产而言，通过资本市场增值运作依然是PE退出方式的首选，资本市场低迷固然对PE项目退出产生影响，但也降低了很多项目进行资本运作的成本。此外，针对退出时的经济形势和项目特点，东方资产也会采取多样化形式退出。例如根据当前国家最新政策环境，东方资产就在探讨通过房地产信托基金（REITs）方式对部分地产项目退出的可行性；此外，东方资产也正在为一些在PE业务方面积累了一定项目资源和运营经验的子公司引进有影响力的战略投资者，借力加强公司PE业务的抗风险能力。
2008年，在困难比预想大、变化比预想多的情况下，我们坚持经营稳健，取得了较好业绩。全年商业化业务实现利润3.66亿元，比上年增长20.8％。各类资产处置收现147.06亿元，继续居业内领先地位。其中，可疑类资产收现102.4亿元，商业化新业务收现22.52亿元。至此，公司成立9年来各类不良资产累计收现突破1000亿元。其中，政策性资产累计收现470.93亿元，债权资产累计收现比国家下达任务超收75.9亿元；可疑类资产累计净收现479亿元。截至2008年底，建行可疑类资产阶段净回收率46.6%，工行可疑类资产阶段净回收率38.3%。
除了开展PE以外，我们的商业化业务可以分为两大方面：一是商业化收购的不良资产经营处置，包括工行、建行两行可疑类资产以及完全市场化收购的中国银行、光大银行、华夏银行等不良资产；二是各金融服务平台公司业务。我们去年商业化业务实现利润3.66亿元，不包括政策性不良资产处置损失。
五、东方公司要努力打造以非银行金融服务为核心的金融控股集团
所谓标杆公司为具备可比条件下同行业中的一流公司。作为国内首批经营不良资产业务的专业化国有金融机构之一的东方公司成立至今始终将自身使命、业务经营与中国国情紧密结合。国际上著名的金融控股集团与我们所处的市场环境存在较大差异，国内现有较为成熟的金融控股集团在我们所从事并持续经营的不良资产领域方面尚未有深度探索，因此我们可以发掘上述成功企业集团的优秀“片断”进行标杆比较，但难以找到整体的最佳实践，即所谓的标杆公司。东方公司力争在适应中国国情的前提下，将自身优势与成功经验相结合，寻求科学发展，走出具有东方特色的转型之路。
东方公司提出的转型目标是以不良资产经营和非银行金融服务为主业的金融控股集团。2008年末，东方新的商业化收购业务累计净回收现金25.84亿元。
东方公司将不良资产经营作为主业，是东方公司现阶段的业务优势决定的，我们在不良资产经营处置方面有专业优势，而且还有存量、有市场，有十年处置不良资产所建立起来的数据库。
从东方公司的自身优势来说，我们从事不良资产经营已经将近10年，累计处理了3500余亿元不良资产，回收现金超过1000亿元。在这一过程中，我们逐步建立了自己的专业优势，包括形成了对不良资产的尽职调查和估值定价技术、积累了丰富的市场客户资源、建立了一套严谨高效的工作流程、拥有一支专业的队伍。从不良资产市场方面看，近几年四家资产公司收购商业银行不良资产规模达到数百亿元，充分说明中国不良资产市场的存在和发展，也大有可为。东方公司商业化业务的效果也证明我们将不良资产处置作为主业是正确的。
从国家金融体系的建设方面来说，不良资产市场与银行信贷市场共同构成一个循环链条，信贷过程中的资源错配和灾害、决策失误等原因形成不良资产，通过不良资产市场加以处理、解决，以促进资源的有效流动和重新配置，这都需要专业机构来完成。目前国内专业从事不良贷款处置的机构数量和素质比几年前有了很大的发展，但最大的只有四家国有资产公司。四家公司10年来累计处置的不良资产已经达到19000余亿元，为国家回收现金4200余亿元，这足以说明资产管理公司对国家信用体系的完善和金融体系的完备具有重要意义。
关于未来中国不良资产市场的规模，我们分析认为，2009年商业银行的不良贷款不会出现大的增长，银行业拨备水平也普遍较高，相当一部分不良贷款将通过内部消化自行处理（从已知的情况看，今年上半年的不良资产市场投放规模大约在200亿元以内）。从历史数据看，经济周期与不良贷款率存在着一定的相关性，本轮经济调整对不良资产市场的影响大约要到2010年才能逐步显现。
按照银行业资产的五级分类标准，可疑类资产为不良资产。截至2008年底，东方公司收购的建行可疑类资产已处置652.8亿元，处置进度率50.6%，扣除业务费用后累计净收现304.46亿元，净回收率46.6％。后来收购的工行可疑类资产已处置456亿元，处置进度率37.6%，扣除业务费用后累计净收现174.51亿元，净回收率38.3％。总体上看，建行资产的进度快于工行，阶段性回收率也高于工行资产。
造成上述差异有几个方面的原因，从处置进度上说，建行可疑类资产是2004年剥离和收购的，工行可疑类资产是2005年剥离和收购的，时间上建行包比工行包提前处置一年，进度必然较快。从回收率上看，建行包与工行包本身的构成和价格也不相同，建行包高于工行包价格，回收率有些差距也是正常的。另外一个重要方面是，在收购后，国家出台实施政策性破产四年规划，对建行包和工行包的处置回收都造成了较大的影响。经过国资委核定，建行包内实施政策性破产的资产43亿多元，工行包内实施政策性破产的资产85亿多元，对两包可疑类资产处置回收造成了较大的影响，工行可疑类资产受到的影响更大一些。政策性因素的影响在几家资产公司中程度不同地存在。
从目前的情况看，建行包处置回收进度已过半、现金偿付进度已经超过7％，做盈的趋势已经较为明朗。工行包处置进度还不到40%，包内很多好的项目正在开展增值运作（如房地产项目中一些抵债过来的楼盘、南京证券项目中的物权、股权资产等），总体盈亏前景还未见底。此外，工行包的部分贷款由于某些问题还处于接收收尾阶段，我们正在与工行积极商洽解决，现在下工行包要亏损多少的结论还为时过早。
当然，由于政策性破产等因素对可疑类资产的经营状况将产生较大的影响，我们希望国家能够尽早明确并出台补偿政策。
（本文为参加2009年3月两会接受媒体采访所准备，东方资产公司秦斌、江月明、陈以尊、毛菲等同事参与了资料收集整理）
