对于中国的决策者而言，管理人民币汇率现如今变成了另一个游戏。

十多年来，为了将中国打造成为制造业大国，中国央行一直在抑制人民币升值，如今却有迹象显示，中国正在努力推高人民币汇率，遏制危及经济增长的资金外流。

中国央行资产负债表上的资金流指标上月创出2003年以来最大降幅，发出了央行正在抛售外汇的信号，央行设定的人民币汇率中间价也接近相比于市场价的最强水平。

“每个人都以为电影永远不会散场，结果影片却戛然而止，所以大家都在抓紧离场，”大和资本市场驻香港经济学家赖志文1月22日在电话中说。在经济放缓之际，“政府需要想办法让观众留在电影院里。”

由于出口飙升以及人民币连续四年走强吸引的资金流入，中国积累的外汇储备于2014年年中达到4万亿美元，在全球首屈一指。如今，随着人民币升值趋势摇摇欲坠，中国央行正在努力防止外汇储备的下降演变成一场溃退，在经济增速降至24年最低水平之际阻碍外商投资进入中国。

人民币走势转变

上海市场周一上午10:36，人民币兑美元在岸汇率已从2014年1月14日创出的20年高点6.0406回落至6.2538。在之前四年上涨12.8%后，人民币兑美元去年下跌了2.4%。

人民币汇率的下跌在一定程度上受到了央行的引导。去年上半年，为了防止投机者单向押注人民币升值，中国央行将人民币兑美元中间价调低了0.9%。中国央行允许人民币兑美元汇率在中间价上下2%的幅度内浮动。

在那以后，中国央行过去五个月每个月都调高了中间价，说明决策者认为人民币的下跌已经过头。彭博汇总的数据显示，人民币兑美元汇率周一一度跌至较中间价低1.89%。

资金外流

资金外流的证据说明，中国央行正在动用中间价以外的工具推升人民币汇率，同时也反映出，随着经济增速放缓，资金正在流出中国。

中国央行的数据显示，去年12月，央行资产负债表上一项衡量外汇流动的关键指标————外汇占款同比减少了1,289亿元人民币（210亿美元），减少金额为2003年以来最大。截至12月，中国的外汇储备已从6月底3.99万亿元的历史高点降至3.84万亿元。

这些数据“表明国内外汇市场存在美元净需求，央行满足了这一需求，”渣打驻伦敦亚洲外汇研究主管Robert Minikin于1月21日在电话中说。

贸易流动

高盛称，中国国际收支平衡表中用以保持收支平衡的净误差与遗漏项目在2014年第三季度创下了630亿美元的纪录。美银美林估计去年第四季度有1,200亿美元资金流出中国。

中国央行没有答复彭博记者就资金外流及其干预政策寻求置评的传真。

鉴于中国去年经济增速放缓至7.4%这一1990年以来最低水平，遏制人民币下跌已经变得至关重要。为了促进经济增长，中国央行去年11月出人意料地进行了2012年以来首次降息，但是这也降低了人民币资产的回报率，动摇了人民币汇率。

中国5年期国债对美国同期国债的收益率溢价已收窄至2个百分点。2013年11月，两者之差曾达到3.19个百分点，为彭博汇总的2007年以来数据中的最大价差。

提高声望

在中国寻求让人民币成为全球贸易货币之际，汇率走强还会提高人民币的声望。过去12个月，中国在伦敦、法兰克福和新加坡等多个城市都设立了人民币清算行。

对于那些指责中国央行为了经济利益而引导人民币贬值的美国官员而言，人民币升值或许也会让他们感到安心。

摩根士丹利驻香港亚太利率策略主管杨科威1月16日在电话中说，如果贬值压力沉重，中国央行就会入市干预；就重要性而言，资金外流的风险比弱势货币对出口的暂时性支撑作用意义更为重大。