英国《金融时报》 何丽 北京, 保罗·J·戴维斯 香港报道

中国太阳能电池板生产商尚德电力(Suntech)曾经是这个国家可再生能源杰出技术的代表。

创建于2001年的尚德十年来已经成为全球销售量最大的太阳能电池板生产商，期间也获得了诸多的荣誉，包括2010年英国《金融时报》“最具勇气企业奖”(Boldness in Business award)

但今天这家在纽约上市的公司已经成为另外一种代表：一个检验中国《破产法》案例。在中国，破产制度很少发挥作用，而官员们说，这一制度对中国金融体系的长期健康至关重要。

周三，尚德宣布其在中国的主要分支机构将面临破产，使其成为以破产告终的最知名中国海外上市公司。

法院和尚德的债权人正在制定重组计划，接下来会发生什么，对于《破产法》的实施，以及它是否能够很好地保护中国国内及国外贷款人、债券持有人和股东的利益，将是一次关键的检验。

新加坡的一位固定收益产品投资者说：“中国内外都将密切关注这一破产案例，因为中国市场已经非常庞大，政府希望除了银行之外，会有更多的保险公司和其他投资者购买公司债券。”

一个核心的问题就是，尚德公司所在地无锡市政府将会发挥什么样的作用。

离上海较近、以糖醋排骨而出名的无锡市是尚德最早的投资者之一，投资是通过无锡市国联发展有限公司(Wuxi Guolian Development Co)完成的。无锡国联是尚德刚刚创建时投资该公司的一家国有企业集团。

尚德后来购回了这些股份，但最近无锡国联再次涉足尚德。周二，尚德任命了一位新的总裁兼执行董事，他曾在无锡国联任职。

消息人士指出，去年9月，无锡市政府曾帮助尚德劝说当地银行分支机构重新协商贷款。该公司报告显示，去年第四季度，尚德到期债务总额达到8.47亿美元，但截至8月底，公司只有1.68亿美元的现金。

尚德拒绝透露这些债务的重组方式以及公司目前的债权人有哪些。

一位知情人士表示，破产申请已经递交法院，政府官员打算请求尚德的9家本地中资债权银行减少或者取消尚德71亿元人民币（约合11.4亿美元）的总债务。

尚德表示将与法院合作制定重组计划，并希望能够继续生产太阳能电池板。

律师们表示当地政府将会在破产进程中发挥至关重要的潜在作用。浙江省律师协会企业破产管理专业委员会主任任一民表示：“没有政府一定程度的支持，大型企业是无法进行破产和重组的。”

根据中国法律，外国债券持有人只有在国内债权人得到清偿后才可以获得清偿，这意味着这些债券持有人最终获得的清偿可能很少。上周尚德在开曼群岛发生5.41亿美元的债券违约，还导致对其他贷款的交叉违约，其中包括一笔世界银行(Word Bank)下属机构国际金融公司(IFC)的贷款。

惠誉评级(Fitch Ratings)亚洲产业部门主管卡莱?皮拉伊(Kalai Pillay)表示：“中国离岸债券违约的情况非常非常罕见，并且所有追讨过程通常是在非常独特的个案条件下展开谈判的，因此没有现成的模板用来评估尚德的结果会如何。”

“然而，无论如何海外债权人在法律上优先级是低于境内债权人的。所有海外债券持有人必须有这样的准备：在境内债权人拿完了一块钱之后，他们才有可能拿到一分钱。”

尚德违约令中国太阳能企业发行的其他债券压力大增。在纽约上市的赛维LDK(LDK Solar)发行的国际债券的价格与面值之比已从2月中旬的75%跌至周三的56%。而尽管晶澳太阳能(JA Solar)表示“本公司的资产负债率属业内最佳”，其债券价格周三依然暴跌至面值的95.5%。在过去6个月里，多数时候尚德的债券价格不及面值的50%。

至于尚德的股东，他们很可能只能拿到尚德重组之后的剩余。至于这对尚德的股价意味着什么，人们有着迥然不同的观点。

北京炜衡律师事务所(W&H Law Firm)的合伙人尹正友表示：“如果破产重组成功，母公司的股价将会表现良好。”而其他人则认为股东们可能最后什么也拿不到，或者会在重组的过程中眼看着自己的股权被稀释。

在这种情况下，刚刚被赶下董事长席位、持有尚德29%股份的尚德创始人施正荣可能会蒙受重大财务损失。

陈晓敏北京补充报道

译者/何黎