在不考虑美元汇率变化的前提下，综合判断，目前国际油价处于下跌阶段，预计在欧佩克出台限产保价政策后，将进入“低价”企稳期，持续时间4个月左右，此后将开始再次回升。如果美元进一步贬值，则国际油价进一步下跌的空间将缩小，在相对低位持续的时间也将缩短。

● 预计未来一年欧美经济减速的风险显著加大

● 欧美债务问题及由此引发的全球经济减速预期短期内仍会压制油价

国际油价受到压制

受欧美债务问题、标准普尔公司下调美国主权信用评级等因素影响，8月份以来国际油价明显回落。目前欧美虽然在积极应对债务问题，但现有应对方案与国际金融危机时出台的救助计划相比，并无实质性改进，也看不到能够带动欧美经济摆脱困境、实现持续增长的“动力源”。

由于欧美均未找到既能解决债务问题又能有效刺激经济增长的方案，且在近三年实施了一系列大规模的经济救助计划后，目前所能动用的政策工具实际上在减少，政策效果也将明显减弱，加之美国和欧盟两大经济体在国际金融危机后高企的失业率问题一直未能解决，预计未来一年欧美经济减速的风险显著加大。从1998年亚洲金融危机以来国际石油市场运行情况看，每当出现较大的国际经济动荡时，国际油价在短期内都会大幅回落。由于目前对欧美债务问题造成全球经济增速明显放缓甚至出现二次探底的预期较强，国际油价在短期内仍将受到压制。

● 发达经济体在全球石油消费中的比例明显下降

● 欧佩克对国际油价进行干预

● 石油行业近年来勘探开发成本不断提高

● 国际油价每次回落后形成的油价相对低点越来越高

国际油价持续大幅回落的可能性很小

虽然受欧美债务问题影响和市场预期的变化，国际油价近期出现大幅下跌，但国际油价在80美元/桶之下持续大幅回落的可能性很小。

一是发达经济体在全球石油消费中的比例明显下降，欧美债务问题以及经济疲软对全球石油需求的实际影响在相对减弱。2005年，OECD国家石油消费量达到历史峰值4999.6万桶/天，此后开始回落。2010年OECD国家石油消费量4643.8万桶/天，比2005年减少355.8万桶/天，降幅达到7.1%.2010年OECD国家石油消费占全球的比例为53.14%，较2000年下降了9.7个百分点，较2005年下降6.3个百分点。而在2005年后，非OECD国家开始成为带动全球石油需求增长的主体，即使在2008年和2009年，非OECD国家的石油需求量也都实现了正增长。

二是当油价大幅回落时，欧佩克会对国际油价进行干预。目前全球新增石油供给主要集中在欧佩克产油国，剩余产能主要集中在沙特阿拉伯，欧佩克对国际油价具有很强的干预能力。从历史上看，每当油价大幅回落时，欧佩克成员国都会减产以抑制油价进一步下跌。而一旦欧佩克开始限产保价，国际油价将开始低位企稳，持续几个月后将重新回升。

三是石油行业近年来勘探开发成本不断提高。2007年之后，国际上一些石油并购项目的实际成本已接近70美元/桶。2008年，我国石油企业的综合开发成本也已接近40美元/桶。不断增高的成本也不支撑国际油价大幅回落。

四是自1998年以来的国际油价变化情况表明，国际油价每次回落后形成的油价相对低点越来越高。油价在相对低位持续的时间一般为3—5个月，从未超过6个月。

由于国际油价以美元计价，美元汇率与国际油价总体呈反向波动。在不考虑美元汇率变化的前提下，综合判断，目前国际油价处于下跌阶段，预计在欧佩克出台限产保价政策后，将进入“低价”企稳期，持续时间4个月左右，此后将开始再次回升。如果美元进一步贬值，则国际油价进一步下跌的空间将缩小，在相对低位持续的时间也将缩短。