放眼美国至今仍深受次级房贷遗害，失业率居高不下，欧盟包括希腊在内等边缘国家则屡屡爆发债信危机，受到拖累的全球经济更在「二次探底」深渊徘徊。美国学者明斯基（Minsky）曾指出，金融体系常因景气时容易过度信用扩张而具有内在不稳定的特质，似乎也再次得到印证。

目前外汇存底已超过3兆2千亿美元的中国，主要因为资本帐严格管制，内外资金无法自由出入边境，加上资本市场（尤其是债券市场）并不发达，国际曝险（exposure）程度有限，所以并未受到最近一波波金融风暴的直接冲击，预估今年仍有9％的经济成长率，表现相当耀眼。然而，属于中国的「明斯基时刻」（"Minsky Moment"）或内生型金融危机，会不会即将来临，近来却也引发不少关注。

「明斯基时刻」到来的三要素，包括通货膨胀、信用扩张，以及因过度投资（尤其是房地产）所导致的社会投资报酬率偏低问题，近年来似乎也已在中国陆续浮现，不无隐忧。

中国今年自6月以来的通货膨胀率，跟去年同期比较都已超过6％，7月的6.5％更创3年来的新高，预计今年全年的通货膨胀率平均将达5.4％。根据中国社科院的调查，通货膨胀在2010年已再度跃升为影响人民生活质量的首恶。虽然比起1993~1994年间，动辄15％到20％的高通膨，这样的数据或许不算太高，但民生物资价格飙涨的趋势，却容易危及社会稳定。今年8月份的粮价比去年同期足足上涨13.4％，其中猪肉价格更高达52.3％，这对中低收入者的生计毫无疑问已造成严重影响。

整体资金环境宽松是中国通膨压力挥之不去的根本原因。连年对外享有巨额贸易盈余，且在刻意压低人民币汇率以利出口的政策下，等于必须释放出等量的人民币货币供给。此外，2008年为因应全球需求衰退大举投入4兆人民币刺激内需，2009年到2010年这段期间更由银行体系加码贷出17.5兆人民币，大手笔支应各种经建计划与交通基础建设，更为现今的物价上涨推波助澜。

至于连续十多年多头行情所累积的房地产泡沫规模，恐怕也是另一个经济风险的来源。虽然人民银行在今年7月5日再度提高基准利率一码（0.25％），一年期银行贷款利率已达6.65％，但「打房效应」成果有限，房价至今仍然维持高档。事实上，中国的存款利率上限只有3.5％（官方保证银行拥有3％的利差）左右，对存户而言，存款利率跟不上通膨速度，也等于是处在「负利率」的情况，此时更有诱因将自有资金或借款投入房地产，让房市泡沫难以遏止。

当然，即使「明斯基时刻」到来的条件都完全俱足，中国是否爆发金融危机，现实上仍取决于许多政经因素，特别是此后中央政府控制全国信用扩张的政策是否确实有效，其中要以地方政府的角色最具关键。

就中央政府的部分，中国政府现阶段的作法乃以管控银行的「信用配额」为主，利率政策为辅。但配额措施对国企与政治关系良好的大企业丝毫没有影响，反倒是让融资来源85％都依赖银行的中小企业陷入资金短缺困境。

另对地方政府来说，也因为上述自2008年以来的强化内需措施效益不彰，据估计超过1/3以上的交通建设根本无法自偿，让负责执行的地方政府逐渐出现偿债危机。此外，1994年中央地方实施分税制后，地方的主要财源是营业税，其中尤以不动产事业的贡献最大，地方政府甚至直接经营开发公司，从事土地开发买卖，形成地方政府、开发公司、银行三者相互共生的所谓「地方融资平台」。

去年全中国地方政府的3兆人民币总支出当中，9成以上即由土地开发买卖所得予以支应，而地方政府目前高达10.7兆人民币的债务，将近1/4（2.5兆人民币）也预定将由此一地方融资平台加以负担。

总之，地方政府的财政其实已经跟繁荣的不动产与高房价绑在一起，所以一方面对中央的货币紧缩政策难免心生观望，另一方面一旦房地产泡沫破裂，偿债能力势必大受影响，甚至将风险转嫁到银行体系。而除了金融风险之外，地方政府积极开拓土地作为财源的结果，也导致近年来各地征地纠纷与公安事件频传，如何妥善因应，将是北京执政当局必须面对的严峻课题。