打破原有的经济关系，这对美国来说是非常危险的
特朗普的政策是比较直白的，毫不掩饰地表示了他对美国经济现状的不满。特朗普的前任奥巴马尽管他的竞选口号是“make change”，结果却是“can not make change”。特朗普说的其实跟奥巴马没有太大的差别，只是更直白。他要求的是重新振兴美国的工业经济、实业经济，这当然有条件。
但有一点是不可忽视的，当特朗普要大量减少中国的贸易盈余时，就改变了the more…the more…的经济关系。即中国越多地向美国出口，更多地得到向美国出口的收入，但美国不允许我们买他们的技术、资源，只允许投资美国的国债市场。于是乎，就变成了中国的经常账户盈余越多，对美国的债券市场投资就越多。美国更多地形成它的贸易赤字，但因为中国只能向美国国债投资，所以美国更多地得到资本市场的盈余。这对中美来说，都各自有一个the more…the more…。
这其实是维持金融资本阶段的资本收益的重要规律。靠谁?靠的是向美国出口的国家。而这些向美国出口的国家，就是它现在的谈判对手，不光是中国，还包括墨西哥等国。墨西哥基本维持与美国的贸易平衡，而中国有大量的贸易盈余，用这些盈余去买美国国债，美国才有金融资本经济。如果少了中国这样一个大买主，美国的国债就会出现下滑。
由此可见，2017年特朗普在上一个任期内提出要对中国出口征收高关税的时候，很多人不理解为什么当时中国政府态度不明朗甚至认为我们软弱，其实是他们不了解这个规律。
以往，中国一直是美国国债的最大买家，但如今却转变为大规模减持美债的国家。根据美国财政部于2024年10月18日发布的《国际资本流动报告》(TIC)，中国在8月份减少了19亿美元的美国国债持有量，使其持仓总额降至7746亿美元。值得注意的是，这已经是中国连续第二个月抛售美债，7月份时已经抛售了37亿美元。这一系列动作导致中国的美债总持仓量降至自2009年以来的最低水平。据统计，2024年内，中国已累计抛售了近420亿美元的美债。更具体而言，在截至今年8月的过去15个月中，中国有11个月都在减持美国国债。
今天中国的态势，尽管有人担心中国的外汇储备会大量流失，但这其实并不是太严重的问题，因为我们在20世纪80年代到90年代，曾经是严重的外储不足。直到1994年，中国的外汇储备还是赤字。也就是说，1994年要支付的外债是支付不起的，差了1/3。20多年前，我们是一个净债务国。而截至2024年10月末，我国外汇储备规模为32610.50亿美元，2014年高峰时曾达到39000亿美元。
中国大量抛售美债，这会导致美债指数的变化，美债指数、美元指数、美股指数之间的相关关系发生变化，直接影响特朗普政策的有效性。
分析特朗普提出的政策，我们可以看到它虽然直白，但其效果却是打破原有的the more…the more…经济关系，这对美国来说是非常危险的。而对我们来说，影响还不是特别严重，因为我们主要依赖实体经济。
美国为什么会受到严重影响呢?以特朗普上一个总统任期的2017年为例，美国计划增加4.2万亿美元的开支，其中一些项目是不能削减的，比如军费。美国的军费现在仍然占全球的40%以上。医保和社保等项目也不能削减，因为贫困人口在增加，其他小项开支也难以减少。
再看美国的信贷市场债务总额，这部分不是政府负债，但其增长幅度自20世纪80年代以来陡然上升。自里根时代以来，美国一直处于高负债状态，只有克林顿时期因财政减赤字，负债增长才有所缓和。布什政府时期、奥巴马政府时期，美国债务都是陡然上升的。特别是2001年911事件后，美国打了多场战争，大量增加军费开支，导致债务率增长速度非常快。
2016年，奥巴马交权的最后一年，美国的债务增长大大超过以前。特朗普接任奥巴马做总统时，当时美国的债务正处于最高点。
因此，我要求我的团队写一篇论文，讲解美国的政治周期和债务周期其实是高度一致的。所以，大家不要以为新上来一个美国总统，这个天下就会发生什么样的重大改变，规律在这摆着呢，客观规律是很难被扭转的。你只能跟着客观规律走，你要硬扭转客观规律，结果你会付出巨大的代价。
金融资本阶段的币缘战争还在继续
截至2024年10月19日，美国联邦债务总额高达35.8万亿美元的历史新高，是GDP的122%。据媒体测算，自上世纪80年代以来，平均每8年联邦债务总额就要翻一倍，预计到2025年1月拜登结束任期时，美国债务总额就会达到40万亿美元的新高度。换句话说，未来几个月，联邦债务总额将会爆炸式增长。特朗普接任拜登做总统时，又是美国债务最高的时候。
如果特朗普改变现有的经济秩序，将会面临严重的后果。所以中美打贸易战，大家都奇怪中国为什么先不动，不动的原因是我们要看美国所谓决策产生的实际效果。
我们需要客观地看待美国的实际情况。在高债务压力下，美国很难做出真正有意义的调整。最根本的原因在于美国作为世界储备货币的地位。美元之所以是储备货币，是因为全球需要用美元结算。这个客观现实导致各国必须储备足够的美元来购买粮食、石油和原材料。而这又与美国放弃黄金本位时的战略结盟有关。美国放弃黄金本位时，美国与石油输出国组织结盟，要求这些国家只用美元结算石油出口，这就是中东战争频繁发生的内因。
大家看到今天中东战火纷飞，生活在这里的人饱受战乱之苦，激发了人们的同情心。然而，很少有人注意到背后的石油问题。石油战争的核心是任何国家不得放弃以美元作为结算货币。
1999年，欧元诞生。在此之前，德国马克作为世界主要结算货币之一，与英镑和日元共同占据了一定市场份额。欧元的问世迅速改变了这一格局，它不仅大幅提升了在储备货币中的占比，还显著增强了在结算货币领域的竞争力。
欧元初发行时，其币值相较于美元高出10%以上，显示出更强的购买力。鉴于此，欧盟随即派遣代表团，效仿1971年美国放弃布雷顿森林体系后游说石油输出国的策略，尤其是阿拉伯国家，承诺若采用美元结算石油，将确保其利益不受损害。美国这一策略在当时取得了成效，即便是在意识形态上与美国自由主义相左的阿拉伯产油国，如沙特(本·拉登即出身于沙特王室)，也得到了美国的保护，尽管其中一些领导人的决策曾给美国带来巨大损失，这凸显了美国为维护石油利益所展现的灵活性。
随着1999年欧元的强势登场，其价值高于美元，欧元国家积极推广欧元作为储备货币和结算工具，强调其优于美元的使用价值。在此背景下，一些具有影响力的领导人，如朝鲜的金正日、伊拉克的萨达姆·侯赛因、利比亚的卡扎菲等，纷纷表达了对美元的拒绝态度。特别是萨达姆·侯赛因，他宣布伊拉克的石油出口将仅采用欧元结算，这一决定被视为对美元作为全球主要结算货币地位的直接挑战。然而，美国后来就宣称伊拉克拥有大规模杀伤性武器(后经调查证实并不存在)，并以此为由发动了伊拉克战争。最终，萨达姆·侯赛因被处决。有观点认为，这背后深层次的原因是他敢于动摇美元的国际地位。当然，这只是众多解释中的一种，我们并不主张任何单一的解释，而是提供这一视角作为理解事件复杂性的一个方面。
而利比亚的卡扎菲则采取了更为激进的立场，他宣称自己既不相信美元，也不信任欧元，认为它们仅仅是纸币而已，因此他主张采用黄金进行结算。这一提议无异于要让世界货币体系回归到第一次世界大战前的黄金本位制，这一大胆的想法自然遭到了欧洲和美国的强烈反对。随后，欧美联手采取了行动，导致了卡扎菲的下台。相比之下，朝鲜虽然被美国贴上“邪恶国家”的标签，但其至今尚能保持稳定，这主要是因为朝鲜的贸易规模相对较小，年贸易额仅数十亿美元，使用何种货币结算对其影响有限。当然，这并非官方正式的解释，我们只是提供了一种观察角度。然而，值得注意的是，前往朝鲜的人都会发现，朝鲜是拒绝使用美元的国家之一。观察这些拒绝美元的国家，不难发现它们大多被美国列入了“邪恶国家”的名单。
许多故事都充满了悲剧色彩，利比亚便是一个典型的例子。在卡扎菲的强权统治下，利比亚曾相对稳定。那时，得益于石油收益，利比亚成为了世界上福利最高的国家之一，教育、养老和医疗等公共服务均由国家承担，民众无需支付任何费用。然而，如今的利比亚却陷入了混乱之中，成为了重要的失败国家之一，这一转变令人唏嘘不已。
我们来看金融资本阶段，美元之所以能够印出美钞就能解决债务的原因是因为它是世界的结算货币。为什么发展中国家的负债必须用让渡主权、让渡资源来偿还?是因为它们的货币不是结算货币，不被人家储备，是软货币(soft currency)。要想让你的货币成为硬通货(hard currency)，就必须成为世界贸易的结算货币和储备货币。
现在中国和美国之间的关系越来越紧张，很多人无端指责说是因为中国这个不对、那个不对，其实最大的“不对”是什么?是签订了双边货币协定，中国不仅与周边国家签订双边货币协定，还签到了非洲和拉美，并在世界上建立了多个人民币结算中心。什么意思呢?就是我把东西给你，你没钱，可以跟我做某些交易，可以不马上还，等以后你挣了人民币，再用人民币还。这样就等于扩大了中国的出口，使一些穷国仍然有生活必需品和基本建设，比如修铁路、公路，甚至建体育场、学校、医院等。而西方投资人不愿意做这些事，他们认为这些是政府的公共开支，应该由政府财政承担。西方人不愿意干的事，中国人则什么都干，唯一的要求是你的资源我帮你开发，开发产生收益，就顶了你的债务，反正你自己开发有困难。
资源的所有权是你的，我帮你开发。中国用这种组合投资方式集合了国内的优势企业，进入非洲和拉丁美洲，形成了很多和西方的竞争，再加上它可以用人民币结算，就意味着人民币事实上变成了结算货币。变成结算货币，再加上人民币加入SDR这个所谓一篮子货币的IMF计划，这一篮子货币又可以被当作硬通货来抵押换取支付。就是说，如果我有了债务，我可以用SDR去得到硬通货。这就等于人民币在某些领域得到了硬通货的地位，在这些问题上是与美西方发生冲突的。
现在人民币还没有正式作为世界结算货币、世界储备货币。当我们讲金融资本全球化的时候，要注意，如果越来越多的国家接受人民币，那就意味着人民币实际上成为了这些国家可用于交易的中介。比如说到泰国，可能会有些店铺接受人民币;到越南，有些地方也接受人民币。大家接受人民币的原因很简单，因为有人民币结算中心，它可以结算。结算就意味着你买东西用的人民币变成了可结算的货币。因为人民币是不可自由兑换的，只要不是自由兑换的，就不被承认为可以作为结算货币的。因此，人民币只能以渐进的方式一步一步地被周边国家接受。
这就是今天在金融资本阶段事实上所发生的斗争。这个斗争的结果如何，目前还看不大出来，我们只是说需要有个过程。
连特朗普都想学的中国模式是什么
长期以来，中国大量向美国出口，每年有几千亿美元贸易盈余。这些贸易盈余流进中国会导致货币增发，因为中国严格管控外汇，有一美元进来，立刻转化成增发6到7元人民币。因此，在中国对美国大量出口的阶段，人民币大量增发。从2010年以后，人民币的总量成倍超过了日元的总量，至少比美元的M2总量多了1/3以上。所以，人民币已经变成了一个庞大的金融资本。
这里出现了一个严重的体制差别。人民币是中国政府通过中国人民银行发行的，是国家发行的主权货币。因此，人民币是由国家政治强权赋予主权货币的信用。而美元的信用来源是什么呢?美元不是国家发行的，是由美联储发行的。美联储既不是官方，也不是政府，它是一个私人银行家们组成的机构，这个机构拥有国家货币发行权，决定美国的金融政策，由政府执行。世界上很少有国家有这样的制度。
也因此，美国历史上有过多次比较强势的总统尝试收回货币权，但都失败了。那些下决心要收回货币权的美国总统，几乎无一例外都遭遇了不幸。你们可以查阅相关资料，有很多这样的故事，但无法证明他们的死亡原因，包括大家熟知的肯尼迪遇刺案，他也曾要求将货币权力收归政府，但未能实现。
截至目前，中国仍然能够利用国家对金融资本的控制权来进行调控。在经济不好的时候，私人资本投资是下降的，这叫顺周期。那谁投资上升呢?是政府投资上升的，这叫逆周期。逆周期的作用是什么?就是当经济下滑的时候，有一个看得见的手，可以强行把这个经济推上去。所以这些年当中国遭遇了全球危机，出口下降，经济增长困难的时候，中国政府主要靠国家金融向不挣钱的基本建设投资。
例如，中国往农村、山区，甚至沙漠地带投资，修公路、修铁路、修机场，所有的投资短期内不能回收，长期回收也困难。那还要不要投资?要，因为如果不投，企业就没有市场，同一时间会导致失业，反过来还得用政府财政去支付失业工人的保障。与其那样做，还不如投资。所以现在我国政府进行了大量的投资，投到了山区。众所周知，世界上最大的桥、最长的隧道榜单上中国占了多个，大量的基础建设都在中国。
特朗普最积极的政策就是想干基本建设，但他最大的困难是美国没有像中国这样的国有企业、国有银行。中国的体制是通过国家的银行得到政府的货币，直接支付给国有企业，国有企业直接进行基础建设，维持中国经济增长，维持劳动力就业。美国则是私人银行家去增发货币去购买政府增发的债券，然后形成两个手的虚拟资本扩张，向全世界转嫁危机。这两个制度我不评价好坏，只是说它们差别太大了。你们可以去看，自己去分析这两种制度各自是怎么表达的。
当然，如果用美国的理论来分析，就会认为中国现在的国有银行和国有企业没有效率，还大量占用资金。确实如此，但这些银行和国企干了什么?难道就只占用了资金什么也没创造?其实，其创造了大量的财富，只不过无论是机场、码头、车站，还是高速公路、高速铁路等，短期内是不可能回报的。因此在中国的国有银行有大量的资金是占压的，短期内拿不回来的。怎么着呢?让它破产?按照一般的所谓自由经济理论就应该破产。好了，你们真要执行今天这些所谓媒体上所说的这些话，中国早就应该破产的经济，你大量投资是短期收不回来的。
我们拿这条来对比特朗普，他要像中国这么干行吗?难，他没有中国这个手段。他能怎么办?如果靠私人银行家去改造美国的铁路、公路、机场，多长时间能收回投资?你觉得私人资本会干吗?美国私人资本和中国私人资本一样，只要遭遇到经济危机，投资都是下降的。那中国怎么顶呢?就得靠国家投资往上顶了，一个下降一个上升，事实就是这样啊。
现在一些人对中国的体制持批评态度，我认为大家要看看实际作用。实际上，它维持了国家基本的就业，基本的经济增长，中国没有出现其他国家出现的一些问题。所以，需要多角度来看，多角度来评价。
(本文根据温铁军教授《温言铁语》讲座综合整理。来源：友成企业家乡村发展基金会)
