监管的本质，我们搞懂了吗

股市为什么大崩盘？就是因为内幕交易、操纵股价这类事情成为常态。监管部门应该有的姿态是什么？笔者认为，对于老百姓搞不懂的事情，它要予以澄清；搞不懂的骗局，它要出手予以打击。

美国东部时间2011年6月30日，美国众议院以237票赞成，192票反对通过了僵持近一年的金融改革法案。但参议院将投票时间推迟到去年7月中旬。这次金融改革被认为是20世纪30年代大萧条以来美国金融体系最大胆、也是最彻底的一次改革。《华尔街日报（博客，微博）》更是将其形容为“推土机式”的改革，美国金融监管体系将被全面重塑，这也势必会对世界经济和金融体系带来深远影响。

美国的金融监管可以分两个阶段，第一个是《1934年证券交易法》，第二个就是这个法案。《1934年证券交易法》立法的本质意义很简单，就是维持公平的市场。任何人都不能利用不公平的资讯来获利，也就是说，大家一起进入市场，信息来源是一样的，一起交易，盈亏自负，这就是它的基本原则。什么叫内幕交易？就是在信息公布之前完成的所有交易，这些都是犯法的，美国证监会对内幕交易打击是最严厉的。什么叫操纵股价？比如说某个资金入市，“哗”地拉抬股价，拉到高位之后就套现离场，结果就把中小股民给坑了。1934年的监管法案就是解决这个不公平问题的，包括信息的不公平、手段的不公平，这些都是不可以接受的。监管的真正目的，就是为了保护中小股民的利益，不准内幕交易，不准操纵股价。

半个世纪以来，相对来讲美国的证券市场是稳健有序的。好的股市一定根基于以保护社会大众、中小股民利益为最高目标的严格监管。在这之前金融危机的爆发是因为整个金融监管没有防住。比如当时《1934年证券交易法》的出台也是因为1929年股市大崩盘。所以说“犯罪”一定走在前面，监管一定走在后面，这次情况也是一样。而且经过七八十年的时间，现在已经不只是股票的问题了，股票里面还有很多衍生工具，比如期货、各种期权，还有各种带有期权性质的期货，还可以有掉期。1934年的法案是对股票本身的监管，而对这些衍生工具是没有监管的，真正坑害人的正是这些我们看不懂的衍生工具。美国众议院通过的法案就是要针对这些衍生品进行监管，监管的目的也是一样，就是为了中小股民的利益。怎么保障中小股民的利益？就是首先让你看得懂，由政府出面来帮助中小股民把这些复杂的东西搞清楚，看懂之后由你决定是否进行交易，这样就又回到了一个公平的交易机制。

联系到我们中国的证券市场，无论是从法制、体制，还是监管来看，都需要改革，就比如说前几年进行的所谓股权分置。美国奥巴马总统这一次进行的金融系统改革，是要把老百姓看不懂的衍生品一个一个分解出来，让老百姓都能看懂。而在我们这片土地上最奇怪的是经常造就一些概念，让我们愈发看不懂。我们学者存在的目的就是把这个事情讲得更复杂，让你更听不懂。连监管的最高层——中国证监会搞的股权分置是什么事情，老百姓都没有办法知道，老百姓不太懂它在搞什么，笔者甚至都怀疑有关部门自己有没有搞懂。比如英国也搞过股权分置，但是英国是拿好公司进行股权分置。在美国或者中国香港的金融证券市场，如果是ST 这一类的股票，就会被坚决退市，没有商量的余地。在中国香港，如果说一个ST公司要重组，然后透过所谓的借壳再上市，那对不起，你要按照重新上市的规则进行审理。而在我们A股市场，ST重组可不需要这一套。股权分置本身是非常复杂的，它的本质意义是什么？不是为了股权分置而股权分置，股权分置的目的是替老百姓创造财富。而我们现在是为什么？是为监管而监管，为股权分置而股权分置，完全搞错了方向。英国的股权分置之后是老百姓获利，为什么？第一，好公司才能够股权分置；第二，分置之后政府还保有一部分黄金股，如果你做得不好，政府可以有一票否决权，就是为了保护中小股民。老百姓看不懂的东西，政府帮他们看，如果有不良行为坑害老百姓，政府帮忙打击。首先是政府得懂，如果政府懂得都只是表面现象，那怎么帮老百姓解读？怎么帮老百姓打击？因此中国的监管问题其实是它自己都没有搞懂监管的本质，监管必须以老百姓，以中小股民的利益为唯一的考虑因素。不要说监管是为了完善社会机制，或者别的什么，这都不重要，重要的是监管之后老百姓能不能获利，不能的话就别监管。