受国内能源价格降低、居民消费物价总体回落、汽车行业降价促销以及输入性、周期性、上年同期高基数等因素影响，7月份，我国居民消费价格指数（CPI）同比下跌0.3%，生产者价格指数（PPI）同比下跌4.4%，引发对我国经济前景担忧，甚至有声音认为中国经济陷入通货紧缩。笔者认为，当前中国经济不存在通缩，下阶段也不会出现通缩。

所谓通货紧缩，是与通货膨胀相对的概念，指的是价格普遍下降，致使家庭和社会资产减值，债务人负债事实增加，从而导致经济进入衰退通道，最终造成经济瘫痪。显然，我国经济增长成果与事实明显异于通货紧缩界定的典型特征，经济与社会发展依然呈现稳中向好的高质量发展态势。

从整个经济运行的情况看，经济运行整体上在恢复，从货币条件看，广义货币增长、市场流动性总体充裕。从价格看，7月份CPI同比有所下降，主要是由于以下因素。

一是食品价格由上涨转为下降。7月份食品价格同比下降1.7%，上月为上涨2.3%，影响CPI下降0.3个百分点。其中猪肉价格下降26%，降幅比上月扩大18.8个百分点。

二是上年同期的基数较高。上年7月份CPI同比上涨2.7%，涨幅比上年6月份扩大0.2个百分点，这些是影响CPI同比转降的主要因素。尽管7月份CPI同比转降，但是从环比来看是由降转涨，为今年连续5个月环比下降之后的首次上涨。

下阶段，随着经济恢复向好，市场需求持续扩大，供求关系有望逐步改善。加之上年同期高基数的影响逐步消除，CPI同比涨幅将逐步回到合理水平，依据如下。

其一，经济运行持续好转，增长动能逐渐恢复。今年以来，我国经济承压前行，整体回升。从全球主要经济体发布的数据看，美国、欧元区、日本今年一季度国内生产总值同比分别增长1.8%、1%、1.9%。相较而言，中国经济一季度增速4.5%，领先于主要发达经济体。从经济增长结构特征看，餐饮、出行、旅游、文化娱乐等接触型、聚集型和场景型服务性消费快速恢复，带动消费支出较快增长。上半年，全国居民人均服务性消费比上年同期增长12.7%，快于居民人均消费支出增速4.3个百分点。

其二，居民收入稳步增长，内生动力不断增强。今年上半年，全国居民人均可支配收入19672元，同比增长6.5%。其中，城镇居民人均可支配收入26357元，增长5.4%；农村居民人均可支配收入10551元，增长7.8%。随着经济企稳回升，就业形势逐步改善，促进恢复和扩大有效需求，为国民经济持续好转注入更强内生动力。

其三，宏观政策显效发力，兜牢民生保障底线。今年上半年，发行专项债券21721亿元，用于支持地方惠民生、补短板和强弱项，累计支持专项债券项目近2万个，有力支撑了国家重大战略、重大项目建设。上半年，金融机构各项贷款新增15.73万亿元，同比增加2.02万亿元。截至6月末，广义货币M_2余额287.30万亿元，比年初增加21万亿元，显示金融体系对实体经济和民生发展的支持力度进一步加大。

其四，科技创新生机勃勃，发展质量显著提升。企业和经营主体加快落实创新驱动发展战略，以新技术新业态为导向，推动产业结构优化，实现技术自主可控。

面对国际国内新的问题与挑战，需要根据经济发展内在逻辑的转变，重塑和创新经济增长模式。建议从战略高度把发展和完善资本市场作为增加居民和社会财富、促进居民消费和有效需求提升的重要工具和手段。加强股市等资本市场投资功能建设，保护广大中小投资者利益，提高投资者获得感；强化对机构和上市公司监管，优化金融资源配置，推动股市等资本市场真正发挥其应有的价值发现功能；疏通资本市场对宏观调控政策的传递和反馈渠道，充分发挥股市反映经济发展的晴雨表功能，实现金融更好服务实体经济。

作者： 国家金融与发展实验室投融资研究中心主任 黄国平