内容摘要：本轮危机之后美国经济增速回升幅度相对较小、持续时间短，目前经济增速二次回调已见底回升。由于失业率居高不下、金融市场低迷、信贷规模收缩、居民收入低速增长，美国私人消费持续低速增长，对经济增长的拉动作用明显下降。但量化宽松政策导致货币供给快速增长，引致美元持续贬值、物价涨幅不断提高。目前，美国财政收支状况恶化，库存增速高位回调，经济已进入商业周期的收缩阶段。美国房价已调整到相对合理的价位，但尚未恢复适度增长，美国金融危机的根源还没有消除。

2008年下半年美国金融危机爆发后，美国经济增速深度下滑，但2009年下半年经济复苏之后，经济增速回升幅度较小，回升持续时间较短。2011年二季度和三季度美国GDP同比增速趋于稳定、环比增速持续回升，危机之后美国经济的二次回调已经结束，目前已进入回升轨道。由于失业率居高不下，金融市场低迷、信贷规模收缩，居民收入低速增长，美国私人消费持续低速增长，对经济增长的拉动作用明显下降。但美联储的量化宽松政策导致货币供给持续快速增长，美国物价涨幅不断提高，形成了经济增速下降、物价涨幅提高的滞涨局面。同时，为刺激经济增长，美国政府采取了持续扩张的财政政策，财政赤字规模大幅度增加。从经济运行态势看，经过2009年三季度以来连续8个季度的增长之后，从2011年6月份开始美国库存增速已高位回调，目前美国经济已进入商业周期的收缩阶段；2009年1月份以后美国房价持续低位徘徊，房价收入比大幅度下降，2011年8月份已下降到5.69倍的低水平，美国房价已调整到相对合理的价位，但房价尚未恢复适度增长，美国金融危机的根源尚未消除。

本次金融危机来势凶猛，对美国经济造成的冲击远大于1979年和1989年两次危机的影响，且美国经济自身缺乏类似上世纪90年代IT产业的新增长点，导致反弹持续时间较短、幅度小。目前美国经济在危机之后的二次回调已经结束，已进入回升轨道。

历次危机之后，美国经济增速都会在迅速反弹后再次回调，经过二次回调后逐步恢复正常的周期性波动。如1979年美国房地产泡沫破裂引发的金融危机，储贷机构大量破产倒闭，美国GDP增速在1982年三季度曾深度下滑到－2.72%，1982年四季度以后GDP增速迅速回升，到1984年一季度提高到8.48%，此后又大幅度回调，1987年三季度回调到2.42%。1989年美国房地产市场再度泡沫化并发生破裂，银行等金融机构再度大量破产倒闭，GDP增速在1991年一季度下降到－0.97%，此后在各种救赎政策刺激下恢复较快增长，1992年四季度提高到4.31%，1993年三季度回调到2.42%，此后进入正常的周期性波动，直到2000年全球经济衰退时才再度出现深度回调。

2006年美国次贷危机爆发，随后演变为全球性金融与经济危机，美国GDP增速在2006年二季度以后持续下降，到2009年二季度降为－5.03%，此后在扩张性财政政策和量化宽松政策刺激下恢复上升趋势，到2010年三季度提高到3.51%，但2010年三季度以后再度下降，2011年三季度降为1.62%。鉴于本次金融危机对美国经济造成的冲击远大于1979年和1989年两次危机的影响，且2009年三季度以来的经济复苏主要是在持续的扩张性财政政策和量化宽松政策刺激下实现的，经济自身缺乏类似上世纪90年代IT产业的新增长点，本次金融危机之后美国经济增速的下降幅度大于前两次危机后的经济增速降幅，但反弹幅度小于前两次危机后经济增速的反弹幅度，反弹持续时间较短，在探底反弹之后的5个季度就进入回调状态。

从GDP环比增速变化情况看，金融危机爆发后美国GDP环比增速在2008年四季度回落到—8.9%的谷底，从2009年一季度开始回升，到2010年一季度回升到3.9%的峰值，此后再度回调，2011年一季度回调到0.4%，2011年二季度和三季度分别回升到1.3%和2.5%。鉴于2011年二季度和三季度美国GDP同比增速趋于稳定、环比增速持续回升，美国经济在危机之后的二次回调已经结束，目前已进入回升轨道。

此次金融危机与以往相比，一个重要特点就是消费对经济增长的拉动作用弱化，其中私人消费对经济增长的贡献下降幅度最大，私人投资和出口对经济增长的贡献降幅则相对较小。

美国经济主要依靠消费需求支撑，1999年一季度到2006年四季度期间，由私人消费拉动的GDP增速平均为2.33个百分点，私人投资、出口、政府投资和消费拉动的GDP增速平均为0.47个百分点、0.42个百分点和0.41个百分点，远低于消费对经济增长的贡献。本次金融危机发生后，美国私人消费、出口和私人投资增速均出现较大幅度下降，导致GDP增速出现深度下滑。2009年三季度美国经济进入危机后的复苏过程，私人消费依然是最重要的需求拉动因素，但2009年三季度到2011年上半年期间私人消费对经济增长的平均贡献只有1.53个百分点，明显低于1999年到2006年期间的平均水平。但私人投资和出口对美国经济增长的贡献明显提高，2009年三季度到2011年上半年期间平均贡献分别为1.44个百分点和1.22个百分点，远高于1999年到2006年期间的平均水平。2010年三季度以后美国经济增速不断下降，从三大需求的贡献变化看，私人消费对经济增长的贡献下降幅度最大，从2010年三季度的1.85个百分点降为2011年二季度的0.49个百分点，下降了1.36个百分点，是美国经济增速回调的主要因素；私人投资和出口对经济增长的贡献降幅相对较小，分别从2010年三季度的1.14个百分点和1.21个百分点降为2011年二季度的0.79个百分点和0.48个百分点，分别下降0.38个百分点和0.79个百分点。

（作者单位：国务院发展研究中心社会发展研究部）