过去几天，北京天气炎热，一直处于雾霾笼罩之中。周末污染非常严重，当局建议居民待在室内。中国经济的短期前景似乎至少也笼罩着层层薄雾。

中国银行同业流动性紧缩的严峻形势已经有所缓解，尽管利率仍远高于2013年早些时候的2%-3%的水平。中国人民银行行长周小川在上周五明确表示，央行将会“适时调节市场流动性，保持市场总体稳定”。

在周日发表的一篇访谈文章中，周小川表示，央行的举措提示“银行需要对自己的资产业务作出调整”，“央行对流动性的把握，市场基本上还是正确理解了”。他似乎传达出这样的信息，央行将会出手防止混乱局面，但银行需要对一些投机性借贷加以限制。就像上周的专栏文章指出的那样，央行或许很难避免道德风险陷阱。

中国媒体出现了很多讨论，他们认为银行同业的压力将加速金融改革和去杠杆化进程。经济学家李稻葵在北京举办的一次会议上表示，世界误读了中国经济，他期待很快看到更多改革计划的信号——处理坏账、地方政府财政及放松对私营经济的限制。李稻葵曾在2010年至2012年间担任中国人民银行货币政策委员会顾问，目前是清华大学教授、施瓦茨曼奖学金项目(Schwarzman Scholars)的负责人。

虽然中国已经经历了6月的流动性紧缩，正在进行改革，但中国的经济增长可能在很大程度上无法到达一致的期望，至少短期内是这样。迈克尔•佩蒂斯(Michael Pettis)曾预测中国信贷的快速增长带来的影响，结果证实他非常有先见之明。他上周在《外交政策》(Foreign Policy)上写道：

“不管接下来会发生什么，大家一致期望的中国经济在未来五年里以约7%的增长率增长，已经可以肯定无望了。通过消费而不是贸易和投资拉动增长，只够给中国国内生产总值(GDP)带来3%–4%的年增长率。但目前并不清楚，如果投资增长水平急剧下降，消费水平能否维持不变。如果中国能够成功处理投资增长放缓带来的就业问题，它或许能够将消费增长维持在现有水平。”

新政府在今年3月将2013年GDP增长目标设定为7.5%，这个目标看起来越来越难以实现了。此后，领导层释放信号——他们能够接受较慢但质量较好的经济增长。在去年11月召开的中共十八大会议上，行将卸任的胡锦涛总书记设定了2020年实现人均收入翻一番的目标，年增长率达到7%才能实现上述目标。没有迹象表示，习近平总书记降低了这一目标，因此我们应该假定，中国的领导层认为积极的改革方案带来的增长将会超过佩蒂斯的预期。

还有一个明显的迹象表明该领导层决定将重心放在增长质量而不是增长数量上。周一是中国共产党建党72周年纪念日，习近平在纪念日前夜承诺，“再不能简单以GDP增长率来论英雄。”

那些认为中国领导人只是穿着中山装的资本家的人，应该关注习近平在会上说的话：“党的干部必须坚定共产主义远大理想、真诚信仰马克思主义、矢志不渝为中国特色社会主义而奋斗。”

周一发布的两项数据证实中国经济的疲软之势仍在继续。官方发布的6月采购经理人指数从5月的50.8%下滑至50.1%，而汇丰(HSBC)制造业采购经理人指数(PMI)则为48.2%，低于上月的49.2%。指数低于50%表明经济在收缩。我们尚不清楚这种疲软在多大程度上是受6月最后几周银根紧缩的影响，但我们应该预计到它会对7月的数据产生更大的影响。

期待已久的城镇化计划短时间内不会推动经济。6月29日，全国人大财经委副主任委员尹中卿在一次会议上透露（中文），对城镇化的道路在高层还没有达成共识。上周，全国人大常委会召开了会议，城镇化是讨论的议题之一，但尹中卿表示，对城镇化计划草案的讨论“异常激烈”。新华社在周日的一篇评论文章中称，中国需要的“新型城镇化”应该以人为本，而不是只关注基础设施投资。

城镇化之所以不能像一些地方政府和商品生产者希望的那样走投资密集型道路，其中一个原因或许是中国的地方债务已经膨胀起来了。审计署的一份报告发现，2012年年底，部分城市的债务率高达189%。

收紧信贷可能也会影响房地产市场。房地产价格持续上涨，尽管最近出台了旨在控制价格的监管措施，但6月的房地产价格依然同比上涨7.4%。2013年上半年，一线城市的土地交易大幅增加，北京的交易额几乎是去年同期的四倍。北京上半年的土地交易如此强劲，以至于都已超过了2012年的总量。

习近平继续大力推进对官员作风的整肃行动。政治局在6月22日至25日期间举行了会议，会议的部分重点是旨在打击形式主义、官僚主义、享乐主义和奢靡之风的群众路线教育实践活动。该活动是最近才发起的，将持续一年时间。他好像在重申大约半年前提出的“八项规定”。“八项规定”对高端餐厅和一些奢侈品的销售构成了极大的冲击。两周前，官方媒体《人民日报》在头版刊发了两篇文章，反驳打击奢靡之风会给经济带来不利影响的说法。投资者和奢侈品供应商应该注意了。紧缩实际上可能会加重。

我们看到领导层发出了一致的信号，表示为了解决一部分前任遗留下的问题，他们愿意忍受短期的痛苦。说起来容易，而且其中的一些话是我们以前听过的。但我们预计会度过一个漫长、艰难的夏天，大家都在等待将于今年秋天举行的三中全会。到那时，关于中国经济的前景，我们应该会有一个清晰得多的认识。