在中国经济走出金融危机的影响之后，目前积极的财政政策、宽松的货币政策一定会结束，只不过是退出的方式、步骤和组合拳的问题。

由于货币流向流速流量的不断变化，给我们这些企业老总在做投资决策时造成了很大困难。我们需要注意三个层次：

第一，中国人经过多年的收入增加，真实需求发生了结构性变化

有些需求长远的，我听过开心网的老总介绍，为什么想到做这个东西？因为我们现在很多人是白领，白领在办公室里一天工作是很辛苦的，时间又很紧。他没有很多时间去休息，但是他有朋友，有交朋友这个愿望，那怎么解决？通过这种网上的互动。这个需求证实了，当很多人成为白领，成为所谓中产阶级，他的时间成本就上升了，时间成本上升不等于这个人的本质改变，他想跟朋友见见面，互动一下的愿望没有降低，怎么实现？我听来听去有道理，这是真实需求。中国有2亿农民工，我相信搞农民工这个事情它有真实需求。

但是真实需求在市场当中它不能直接表达出来，它经过货币表达，而货币就被我们这个相对价格在指引，所以生成的真实需求在近一两年当中怎么表达出来？中间信息怎么区分开？我认为是最近两年很大的问题。

第二，货币会推高物价总水平，在做商业模型的时候特别要注意

王中军说他最困难的一个决定就是《集结号》拍不拍。《集结号》是个大制作。观众在看过美国的战争片《拯救大兵瑞恩》以后，中国如果没有大投入是拍不出战争片来的，没法好看。那你要投就要算预算，因为制片方是分享最后电影院卖票的43%，所以你成本一定是倒过来除0.43你就知道总收入有多少，所以票房如果没有2亿以上是不敢拍《集结号》，这是非常困难的决定。最后决定拍，这个拍是冒险的，最后证明成功，成功说明什么？他说在中国电影市场上，你现在必须每年要把自然增长算进去，这个增长率是名义货币。换句话说今年你不敢想的是今年最高的票房是1.5亿，明年可能就有2.3亿，他那天讲话是2010年中国最好的票房大概会达到5亿，7年前也就是3000万那就是票房冠军。中国的成长??

第三，货币推高带来的相对价格变动，影响资本的流向

相对价格只要发生变化，投资消费行为就会发生变化，就会带来很多新的机会。你想想货币进股市股市就上来了，进房地产房地产就上来的，我们已经看见这个货币变动的效果了，至于它到底往哪里流？这可是一场竞争的结果。所以大家有没有发现今天中国讲故事的人才英雄辈出，为什么讲故事？我的理解是讲故事要把钱讲过来，要让蜂蜜向我这里流，这是今天讲故事的含义。

但是要注意，我们在做业务的时候一定要注意两个指标，就是你用名义货币还是真实货币，用不变价算还是用可变价算？可变价算一定要多算一点，否则你就会因此把自己卡住，实际上会超出了名义货币，这么几万亿货币推出去以后物价总水平一定会推高的。当我们向未来看的时候，无论是我们要投资的公司还是投人家的公司，这个因素都要放进去。

只要是真实的长久的需求，针对这种需求的业务一定是有希望的，但问题在于短期的困扰非常大，因为你做一件真实需求要满足它肯定有困难，你遇到困难的时候如果别的机会非常好，诱惑非常大，这就是今后几年的麻烦。只要相对价格突然变动，一个机会就来了，他真数钱给你看，你想想看你苦哈哈打这件事情打还是不打？

最后就看看明年会怎么样，我大概提三个判断。

第一，经济速度不会有大问题

今年你看这个账很简单，投资增长30%，消费增长15%~16%，进出口是下降20%，这三个数加到一起是今年GDP保住8%的增长。

明年消费掉不下去的，很多人说消费弱，是没好好分析，中国的消费其实不弱，车、房卖得这么好，怎么能说消费弱？中国还是没有对路的商品和服务，要有好的对路的商品服务，中国的消费还会旺，我相信这一点。

只要出口回升，现在看来出口会回暖，因为美国只要一稳定、欧洲一稳定，中国的出口就会上来，因为这是基本面，我们现在顶多是10%的发达国家的工资水平，这个落差足够大，比较优势足够大，即便打点折扣搞点贸易保护主义，还大有生意可以做。

我现在觉得越来越不能批判高度依赖出口，该出口还得出口，因为出口生意的交易费用，那个商业网络非常好用。我们的改革某种程度就被我们这几年高出口掩盖住了，国内改革就是难，国内生意建立信任多困难？做一档生意你得喝多少酒？国际生意不要喝酒的，发传真就做的，这就是差别。那你说你做什么？但凡出口有机会还是出口，不要随便批这个东西，这是比较优势。所以我认为出口如果从负20%变成负10%、负5%甚至变0，明年GDP应该是10%到12%的增长率。

即便出现一些想不到的事情，比如说欧洲、美国银行又扒出一个洞，又一次冲击，中国其实后手还有。中国的财政赤字占GDP的比重，现在在所有主要国家当中，这么花钱还是好的。政府的本钱还是蛮厚的，你还可以再发债，你还可以再印钱。

第二，支持我们经济增长速度的基础没有变

1.全球化比较优势，这个没有完全消失。经过这次冲击，调整一下还会在很大程度回来。

2.国内有巨大的产业转移机会。你看这一波冲击以后，西部，我现在到很多地方去就看一条，高速公路上有没有车，在浙江、在东部、在江苏有几次走得心里发毛，全部是公务车，看见一个卡车我就鼓掌。你到西部去看看，到重庆、成都去看看，旺得很，中国产业转移这个戏，这里叫腾笼架鸟，这里叫寻找新的低成本地区，就这件事就可以撑GDP增长好几个点。

3.城镇化加速。现在大城市都堵车，谁见过萧条还堵车的？所以城市基础设施你就干吧，不会出大错，你就修地铁吧，这个不会出大错。因为萧条时候它都供不应求，等到经济稍微一回来它可不要变成瓶颈嘛，城镇化的投资是巨量的投资，很小一片面积就可以投很多钱，看看东京就知道中国还早着呢。东京最密集的地区，地下5层地铁，5层地铁底下第6层修地下高速公路，上面是100层、200层的楼，现在是说把横向的流动改成纵向的，不是从郊区住到进城上班，是从高楼下楼上班，然后再下楼就进电影院、进餐厅了，进地铁。有高速电梯把人组织起来，东京进行新的城市化的试验项目。各位关注一下，这里中国土地少、人口多，这种事情还需要多少钱进去？所以我也不主张随便批投资过多，你只要有回报投资就投吧，反正中国变成一个现代化国家，你还得在这个国土里头好好放钢、放水泥、放石头，且放呢，早着呢，不用去发愁。2008年10月份我就认为衰退的可能性等于0，现在这个变量我是挡不住要乐观。

第三，全球性结构失衡也会复苏的

这个世界不可能跟过去一样，也不可能经过一次金融危机就把它完全调过来。现在讨论美国怎么提高储蓄率，中国怎么增加消费，这个话都可以说，但习惯养成不容易改的，中国留学生在美国你看就这么点收入他储蓄率就很高，美国教授都搞不明白你们怎么活的？也买了车了，也买了电视机，银行账户里还有那么多钱。你看拉丁美洲的人有钱吗？他没有什么银行账户的，有一块钱就买啤酒先喝了再说。这种东西你以为是金融危机就能改变？我是不太相信。所以这个结构跟危机之前会有一些变化。比如中国的政策会高度重视内需，但是也不会一下子把这种基本的盘面改变了。

第一个判断就是政府政策的判断，中国的政府第一位还是保增长，2008年往下冲还是给他们很大的心理决策的压力。中国还是邓小平那句话“发展就是硬道理”，中国所有的矛盾最后就是要靠增长速度来抢时间，来争取一个平缓的过程慢慢解决。这个基本的战略不会改变，所以但凡会影响增长速度的事情，第一位保增长，同时也会担心和防范保增长那个代价，那个失衡的冲击。

第二是所谓经济结构的调整和增长方式的转变，还是一个长期的口号。其实质的动作不会那么太多，它是一个慢变。这里头会有机会，但是在项目层面上，不可把这些机会看得过大。尤其是搞什么新能源低碳，这个都是非常困难的主题。但增长、发展、就业，还是基本的主题。就这个阶段非得把它挺过来，所以我们在做业务决定的时候，可能会有一些影响。

第三是深层次的改革，中国真正通过重新界定权利来改变收入分配，这个潜力非常大。我在成都做的研究，农民土地转让权，你给他界定好了，这可以释放很大一块收入。这些事情全局放开的可能性很小，因为这个政府太忙了。局部有可能形成气候，这个局部形成的气候对全局的影响是值得关注的。

最后是所谓宏观调控会有很大的灵活性。但是CPI还是负的，所以不要紧。但是真CPI要冲上来，真到资产市场价格要太离谱，我相信这里面的经验教训也会吸收，所以不要听说口号，说变就会变。只要那个现象出来，就会采取措施。宏观调控上会有很大的突发性，这是我对政策方面的探讨。

所以整个经济形势我认为增长速度不会有问题，那么所谓失衡我们还有很大程度依赖于出口，依赖于全球化，同时加大国内的投资，加大国内的消费，大概是这么一个局面。

政府还是以保增长为主，兼顾这次救市后果的消除退出，所以会有很多矛盾的声音，会有很多彼此冲突的信息，今后几年在宏观层面上会出来，那么我们要审时度势，很好的来看。

（本文根据周其仁教授在联想投资年会上的演讲录音整理摘编，未经本人审阅）