路透伦敦11月29日 -西方决策者要想终结摆在眼前的经济停滞，可能不仅需依赖全球的主要央行，中国领导人的配合也同样重要。

在全球金融危机爆发的六年之后，关于欧洲为何无法摆脱日本式的资产负债表衰退，以及美国又为什么正在经历低增长和高失业率，各种解释不一而足。

比如，政府和家庭为维持生活水平而背负了太多债务。随着婴儿潮一代退休，妇女加入工作大军的进程告一段落，人口红利已经用尽。此外许多银行仍未恢复元气，热衷于充实资本而非慷慨放贷。

但其他两个因素也不容忽视。

首先，全球储蓄过度，这拉低了对储蓄和投资起到平衡作用的实质自然利率。

其就是导致陷入了一个流动性陷阱。即便利率已经接近于零，央行的货币政策仍像是在徒劳无功地推绳子。

其次，在多数国家，劳动收入在经济中所占比重出现萎缩，由于实质收入不是停滞就是下滑，消费者需求过于疲弱，以至于西方公司即便现金储备达到纪录高位，却没有合理的投资理由，至少在国内是如此。

联系这两种现象的是，中国自2001年加入世界贸易组织(WTO)之后，以世界工厂身份所扮演的飞速崛起。

"这改变了世界。对我而言，这基本上就是全球化进程的开始，"对冲基金经理StephenJen在路透热点透视近期召开的会议上称。

他说，仅此一下，全球劳动力的实际规模瞬间翻倍。

**"自食其果"**

由于中国抑制内需，并让人民币汇率处于低位以确保在国际市场上的竞争力，外商直接投资大量涌入中国，来利用该国的廉价劳动力、土地和其他投入品。

出口随之爆增。中国由此而来的经常帐盈余，虽然目前有所下滑，仍造成全球储蓄过剩，压低了美国利率，并带来了难以逃脱的次级抵押贷款泡沫。

目前中国外汇储备高达3.66万亿(兆)美元。

随着中国的崛起，以及其他贫困国家加入全球供应链，数以亿计的人们摆脱贫困。

但生产外包掏空了发达国家的相关工作岗位，英国金融分析师Tim Morgan在他题为"Life AfterGrowth"的书中，把这种情形称作"经济史中鲜见的自食其果"。

基金经理Jen补充说："如果你是西方的劳动者，你会很受伤。这很显然。但如果你是资本家，你会受益无穷。"

Fidelity Worldwide Investment全球股市投资长DominicRossi指出，有半个世纪的时间，劳动力在美国非金融业产出中所占的份额都持稳于61-65%。

"之后情况就变了。从2000年开始这个比重大幅下降，目前停留在57%的历史低点，"Rossi为金融时报撰文指出。同一期间，美国一般家庭的实质收入也下滑了。

"整体而言，劳动力参与经济增长的程度比以往降低了，"他说。

Rossi指出，另一方面，美国的企业利润相当于国内生产总值(GDP)的12%，但企业净投资则只占了4%。

欧洲情况类似，企业也坐拥大量现金但不愿投资。

**零利率下限**

那么应该怎么做呢？

在债务居高、而收入及投资都受压抑的背景下，前美国国家经济委员会主任萨默斯在IMF近期的一场会议上推定，当前与充分就业相符的实质利率可能是负的2-3%、

"未来几年我们可能得好好思考，在零水准名义利率成为经济活动的长期和系统性抑制剂、导致经济不能超越潜能的环境下，我们应该如何来管理经济。"萨默斯说。

萨默斯并不是唯一忧心货币政策局限性的人，眼下经济堕入直接通缩的风险已经增加。

前美国联邦储备委员会(FED)副主席布兰德预计，下半世纪的平均通胀料比上半世纪低。结果就是，各国央行名义利率将一再触及零利率下限。

"我们已经亲身见证到，零利率下限给央行刺激经济摆脱衰退带来了多大的麻烦，以及由此造成的潜在社会成本有多大，"布兰德在近期一篇论文中写道。

前国际清算银行(BIS)首席经济学家怀特则认为，各国央行错估了中国等一些原本孤立的经济体重新融入全球体系时，所带来的刺激通货紧缩的推动力。

"全球化给生产力造成的明显、长期而且正面的冲击，本应该是以较紧而非较宽松的政策来应对，"怀特在一场演说中说。

怀特指出，各家央行为对抗他们所认为的过度通缩，已经帮助催生了全球经济失衡，还推迟了经济可持续均衡增长所需的调整。

"简言之，从2007年以来换汤不换药的货币政策，在我看来，不但把没解决的老问题留给了我们，还增加一些新问题。"他说。